财信证券股份有限公司杨甫,周心怡近期对飞科电器进行研究并发布了研究报告《8月抖音平台销额大幅增长，新品类渠道放量可期》，本报告对飞科电器给出买入评级，当前股价为67.05元。

　　飞科电器(603868) 投资要点： 8 月飞科的抖音电商平台销额为 2.53 亿元，同比+618%，首次超过淘宝平台。 根据魔镜数据统计，PG平台 8 月飞科在淘宝/抖音/京东平台分别实现2.51/2.53/0.74 亿元的零售额，同比+15%/+618%/-36%。 抖音平台的高增速除了来自于新品放量以外，也与公司在各平台的投放力度不同、以及今年暑期促销节奏不完全同步于去年相关， 8 月三家电商平台销额加总为 5.78 亿元，同比+57%， 2023 年 1-8 月三家平台累计实现销额 30.98 亿元，同比+3%， 8 月新品的提振作用明显。 新兴品类驱动销额增长，高速电吹风有望成为第二增长曲线 公司三大业务剃须刀/电吹风/电动牙刷分别实现营收18.76/3.31/1.12 亿元，占比 70%/12%/4%，同比+15%/+37%/+81%。我们认为飞科于 7 月下旬新推出的高速电吹风，PG平台 赢得了不错的市场表现，成为了 8 月线上销额高增的主要动力，也将有望带动下半年整体的零售增长。 产品结构升级和自产比例提高， 缓解高费率压力。 抖音渠道作为新兴电商渠道，增长潜力突出， 通常也伴随着高昂的平台服务费和佣金费率，对公司盈利能力提升形成压力， 23H1 公司销售费用率同比+4.1pct至 27.4%； 但公司通过提高产品均价和自产比例，改善了高费率带来的不利影响，根据中报披露， 23H1 飞科外包生产比例同比-10pct 至35% ， 产 品 均价同 比 +14% ， 因 此公司 毛利率 /净 利率分 别同比+3.9/+2.8pct 至 57.9%/22.8%，盈利能力目前仍在提升。 盈利预测： 公司利用大单品策略实现了产品结构调整和品牌升级，并且有效拓展了抖音渠道，下半年通过新品类驱动，有望获得稳健增长。我们预计公司 2023-2025 年实现营收 56.25/68.62/84.06 亿元，归母净利润 9.93/12.30/15.66 亿元， 对应 EPS 分别为 2.28/2.82/3.60 元， 当前股价对应 PE分别为 29.48/23.79/18.68 倍， 维持公司“买入”评级。 风险提示： 第三方数据失真风险，市场竞争加剧，新品销售不及预期。

　　财信证券股份有限公司杨甫,周心怡近期对飞科电器进行研究并发布了研究报告《8月抖音平台销额大幅增长，新品类渠道放量可期》，本报告对飞科电器给出买入评级，当前股价为67.05元。

　　飞科电器(603868) 投资要点： 8 月飞科的抖音电商平台销额为 2.53 亿元，同比+618%，首次超过淘宝平台。 根据魔镜数据统计， 8 月飞科在淘宝/抖音/京东平台分别实现2.51/2.53/0.74 亿元的零售额，同比+15%/+618%/-36%。 抖音平台的高增速除了来自于新品放量以外，也与公司在各平台的投放力度不同、以及今年暑期促销节奏不完全同步于去年相关， 8 月三家电商平台销额加总为 5.78 亿元，同比+57%， 2023 年 1-8 月三家平台累计实现销额 30.98 亿元，同比+3%， 8 月新品的提振作用明显。 新兴品类驱动销额增长，高速电吹风有望成为第二增长曲线 公司三大业务剃须刀/电吹风/电动牙刷分别实现营收18.76/3.31/1.12 亿元，占比 70%/12%/4%，同比+15%/+37%/+81%。我们认为飞科于 7 月下旬新推出的高速电吹风， 赢得了不错的市场表现，成为了 8 月线上销额高增的主要动力，也将有望带动下半年整体的零售增长。 产品结构升级和自产比例提高， 缓解高费率压力。 抖音渠道作为新兴电商渠道，增长潜力突出， 通常也伴随着高昂的平台服务费和佣金费率，对公司盈利能力提升形成压力， 23H1 公司销售费用率同比+4.1pct至 27.4%； 但公司通过提高产品均价和自产比例，改善了高费率带来的不利影响，根据中报披露， 23H1 飞科外包生产比例同比-10pct 至35% ， 产 品 均价同 比 +14% ， 因 此公司 毛利率 /净 利率分 别同比+3.9/+2.8pct 至 57.9%/22.8%，盈利能力目前仍在提升。 盈利预测： 公司利用大单品策略实现了产品结构调整和品牌升级，并且有效拓展了抖音渠道，下半年通过新品类驱动，有望获得稳健增长。我们预计公司 2023-2025 年实现营收 56.25/68.62/84.06 亿元，归母净利润 9.93/12.30/15.66 亿元， 对应 EPS 分别为 2.28/2.82/3.60 元， 当前股价对应 PE分别为 29.48/23.79/18.68 倍， 维持公司“买入”评级。 风险提示： 第三方数据失真风险，市场竞争加剧，新品销售不及预期。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券秦一超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.08亿，根据现价换算的预测PE为26.43。

　　该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级13家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为83.68。

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